Unternehmenskauf: Fairness des verhandelten Kaufpreises

 

Eine Fairness Opinion ist die Stellungnahme eines unabhängigen, sachverständigen Gutachters zur Ange­messen­heit der finanziellen Parameter einer Unternehmenstransaktion oder anderer unternehmerischer Ent­schei­dungen. Die Kernfrage dabei lautet: Handelt das Management bei der zu treffenden Entscheidung im Sinne des Unternehmens und seiner Anteilseigner? Prominenteste Fälle, in denen genau das im Nachgang zur Transaktion untersucht wird, sind der Erwerb der Hypo Alpe Adria durch die BayernLB oder der Kauf der EnBW durch das Land Baden-Württemberg.

 

Um solche Streitigkeiten im Nachhinein zu verhindern, ist es ratsam, bereits bei der Entscheidungs­findung zu einer unternehmerischen Initiative eine Fairness Opinion zu beauftragen. Fairness Opinions sind aber nicht nur bei Transaktionen und öffentlichen Erwerbs- und Übernahmeangeboten börsennotierter Unternehmen nach dem Wert­papier­erwerbs- und Übernahmegesetz (WpÜG) relevant. Sie können auch andere wesentliche unternehmerische Initiativen bspw. Finanzierungsentscheidungen oder Re­struk­turierungs­maßnahmen umfassen und werden immer häufiger auch von mittelständischen Unternehmen durchgeführt. Beispiele dafür sind der Verkauf wesentlicher Vermögenswerte vor einer drohenden Insolvenz oder Transaktionen mit einem der Gesellschafter des Unternehmens.

Im erstgenannten Fall soll belegt werden, dass bei Eintreten der Insolvenz nicht der Entzug von Ver­mögens­werten ursächlich für die Insolvenz war oder der Vermögenswert zu einem nicht angemessenen Kaufpreis veräußert wurde, da sonst die Transaktion durch den bestellten Insolvenzverwalter für nichtig erklärt werden kann. Im zweiten Fall dient eine Fairness Opinion zum Nachweis, dass keine Benachteiligung der an der Transaktion nicht beteiligten Gesellschafter erfolgt ist. Der Nachweis wird häufig bei Familienunternehmen mit einer Vielzahl an Gesellschaftern erbracht. Des Weiteren werden Fairness Opinions wie in den beiden eingangs genannten Fällen auch rückwirkend als Unterstützung bei gerichtlichen Auseinandersetzungen durchgeführt.