Aspekte eines Sanierungsgutachens – Ein Praxisfall

 

Um die für ein Sanierungsgutachten erforderliche Aussage über die Erreichung einer nachhaltigen Wettbewerbs­ und Renditefähigkeit eines Unternehmens zu erhalten, müssen je nach Sanierungsfall unterschiedlichste Aspekte beachtet werden, beispielweise aus den Bereichen Finanzwirtschaft, Markt & Wettbewerb, operative Prozesse und Unternehmensplanung. Dies wird im Folgenden anhand eines Praxisfalls dargestellt.

 

Es handelte sich bei dem zu begutachtenden Unternehmen um ein mittelständisches Unternehmen aus dem Bereich Guss nebst spanender Bearbeitung. Das Unternehmen beliefert mit seinen technischen Bauteilen weltweit Kunden im Wesentlichen aus den Bereichen Maschinen­ und Anlagenbau.

 

In den letzten Jahren konnten deutliche Umsatzzuwächse mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von > 5 % und einer EBIT­Marge zwischen 3 % und 5 % der Gesamtleistung erzielt werden. Die für das Wachstum notwendigen Investitionen sowie der Aufbau des Working Capitals wurden durch die Aufnahme weiterer Darlehen sowie Mezzanine­ Kapital finanziert.

 

In Q4 2014 rutschte das Unternehmen in eine angespannte Liquiditätssituation – gefolgt von Zins­ und Tilgungsaussetzungen verschiedener Kapitalgeber. Die weitere Begleitung des Unternehmens wurde von der Erstellung eines Sanierungsgutachtens nach IDW S6 abhängig gemacht.

Aspekt 1 – Finanzwirtschaft

In dem vorliegenden Praxisfall reichte es nicht aus, das Unternehmen isoliert zu betrachten. Eingebunden war das Unternehmen in eine Konzernstruktur, in der es sowohl die Rolle als Holding als auch als größte operative Einheit einnahm.

  

Organigramm
 

Um das Umsatzwachstum zu forcieren und die Markt stellung zu verbessern, entschied sich das Unternehmen, nicht nur zu einer regionalen Markterweiterung mit den bestehenden Produkten, sondern auch zu einem Markteintritt in neue Produktbereiche. Zu diesem Zweck wurde vor einigen Jahren eine englische Gesellschaft nebst zugehöriger weiterer Auslandsbeteiligung aus einem Insolvenzverfahren erworben. Mit dieser Akquisition wurde nicht nur das Produktportfolio erweitert, sondern zudem eine neue Produktionstechnologie in die Unternehmensgruppe eingeführt.

 

Durch die finanzwirtschaftlichen und leistungswirtschaftlichen Verflechtungen innerhalb der Gruppe war eine Kurzanalyse der einzelnen Gesellschaften der Unternehmensgruppe notwendig. Es zeigte sich dabei, dass insbesondere die akquirierte Gesellschaft in den letzten Jahren konstant Verluste erwirtschaftete. Der im Rahmen der Akquisition geplante Turnaround der erworbenen Gesellschaft war nicht eingetreten. Da man dem angestrebten Turnaround der Gesellschaft planmäßig eine entsprechende Dauer einräumte, wurde die Tochter von der deutschen Mutter über mehrere Jahre finanziert.

 

Als die deutsche Mutter dann selbst in Liquiditätsengpässe geriet, entschied man sich zu einer Exit-Strategie bei der erworbenen Tochtergesellschaft. Im Rahmen eines Asset­Deals wurde das Unternehmen nach wenigen Jahren wieder veräußert. Bei der deutschen Mutter führte dies zu einem außerordentlichen Aufwand in Form von Abschreibungen für Wertansatz, Ausleihungen und Forderungen aus Lieferung und Leistungen. Neben der bereits über Jahre abgeflossenen Liquidität wurde damit auch das Jahresergebnis erheblich beeinflusst mit der Folge einer hohen zweistelligen negativen Eigenkapitalquote in der Muttergesellschaft.

 

Neben den rein finanzwirtschaftlichen Auswirkungen beanspruchte die Akquisition erhebliche Managementkapazitäten bei der deutschen Muttergesellschaft – Kapazitäten, die für die Entwicklung des Stammhauses fehlten.

 

Neben den direkten Kapitalabflüssen im Zusammenhang mit der Akquisition, zeigte sich bei der Muttergesellschaft aber auch, dass die Finanzierungskosten des Wachstums durch Darlehen und Mezzanine­Kapital stark gestiegen waren. Der Anstieg des Finanzierungsaufwandes von > 3% der Gesamtleistung konnte durch das erwirtschaftete EBIT nicht mehr ausreichend gedeckt werden, um auch operative Fehlentwicklungen aufzufangen.