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Während erfolgreiche und hoch bewertete Start-ups immer wieder Beachtung finden und für das Fernsehen produzierte Gründershows viele Zuschauer anziehen, interessieren sich nicht nur junge Unternehmer oder VC-Fonds für das Thema Venture-Capital. Im Kreis der Risikokapitalgeber sind zunehmend Unternehmen zu finden, die als Corporate VCs durch Investitionen in Start-ups Portfolien aufbauen und Strategien entwickeln. Für sie alle stehen Fragen zur Analyse und Bewertung von Start-ups, zum Financial Modeling junger Geschäftsmodelle und zur Verhandlung der Beteiligungsdokumentation im Fokus. Da VC-Investoren ihr Wagniskapital einem Start-up meist auf einen absehbaren Zeitraum zur Verfügung stellen wollen, wird Exit-Regelungen besondere Aufmerksamkeit gewidmet. Darin weist ein Venture-Capital-Investment Parallelen zu einer Private Equity-Finanzierung reifer Unternehmen auf.Im nachfolgenden Themenspecial gehen wir daher auf Aspekte ein, die für Gründer und Investoren in Zusammenhang mit Venture-Capital-Finanzierungsrunden relevant sind, erklären, wie Start-ups im Vorfeld eines Investments bewertet werden, geben Hinweise zur Gestaltung von Beteiligungsvereinbarungen sowie Nebenverträgen und zeigen u.a. auf, wie eine auf Start-ups zugeschnittene Due Diligence-Prüfung durchgeführt werden kann.
Venture Capital Finanzierungen gehen generell mit einem umfangreichen und komplexen Vertragswerk einher. Ein wesentlicher Bestandteil der Verträge ist eine sog. Anti-Dilution-Protection, oder auch Down-Round Protection. Mehr »
Bei Finanzierungsrunden sind zwei Klauseln in den Beteiligungsverträgen essenziell: Die „Anti-Dilution” und „Liquidation preference”. Beide spielen eine große Rolle und sind immer wieder ein Streitpunkt zwischen Gründern und Investoren. Bei richtiger Anwendung helfen sie jedoch. Mehr »
Kennzeichnend für Beteiligungen von Venture-Capital-Investoren an Start-ups ist u.a., dass bereits beim Einstieg mögliche Exit-Szenarien in den Blick rücken. Beabsichtigt ist i.d.R. eine gewinnbringende Veräußerung innerhalb weniger Jahre. Mehr »
Zu den kritischen Erfolgstreibern bei Start-ups zählen nicht nur bahnbrechende Ideen, sondern auch ein solides Konzept – der Business Plan. Er wird in einem Finanzmodell in Excel zusammengefasst und bei Finanzierungsrunden von den potenziellen Investoren unter die Lupe genommen. Mehr »
Start-ups sind junge Unternehmen, deren erster Erfolg nach Gründung und „Proof of Concept” der Markteintritt ist. I.d.R. erwirtschaften sie in den ersten Jahren nach Markteintritt Anlaufverluste. Oberste Priorität ist regelmäßig das Wachstum der Geschäftstätigkeit vor Profitabilität. Mehr »
ESOPS und VSOPS sind nicht nur bei namhaften internationalen Aktiengesellschaften, sondern auch bei jungen, hoch innovativen Start-ups in aller Munde. Sie sorgen dafür, dass trotz anfänglich niedriger Gehälter auch Start-ups qualifiziertes Personal an sich binden können. Mehr »
„Wie sieht Ihr Cap Table derzeit aus?” – Mit dieser Frage muss sich früher oder später jeder Gründer befassen. Der Cap Table ist ein essenzielles Werkzeug, um wichtige Entscheidungen in Bezug auf die Finanzierung und die Gesellschafterstruktur zu treffen. Der Einstieg in die Thematik ist mühselig, lohnt sich jedoch besonders für Gründer. Mehr »
Die 2014 erstmals aufgelegte Studie von Rödl & Partner in Kooperation mit der Technischen Hochschule Nürnberg über die Bewertungspraxis von Risikokapitalgebern wurde in einer erweiterten Form erneut aufgelegt und um die Vertragsgestaltung bei Venture-Capital-Investitionen erweitert. Mehr »
Besonders im angelsächsischen Raum haben sich Wandelanleihen als beliebtes Finanzierungsinstrument bei Investoren von Start-ups etabliert. Doch auch in Europa werden Wandelanleihen gleichwohl bei der Finanzierung genutzt, da sie für Gründer beträchtliche Vorteile mit sich bringen. Mehr »
Venture-Capital-Investoren unterstützen i.d.R. Start-ups und Unternehmen in der Anfangsphase ihrer Entwicklung mit finanziellen Mitteln. Allerdings ist ihr Engagement nicht als langfristige Investition ausgelegt, sondern soll durch einen gut getimten Exit eine möglichst hohe Rendite erzielen. Mehr »
Seit dem 1. Januar 2019 gelten die in 2018 aktualisierten „International Private Equity and Venture Capital (IPEV) Valuation Guidelines”. Die Änderungen haben Einfluss auf Venture Capital Fonds und Unternehmensbewertungen in der Early-Stage. Mehr »
Den Herausforderungen der digitalen Transformation müssen sich nicht nur Unternehmen stellen, sondern auch die Berater- und Bewertungsbranche steht vor einer neuen Aufgabe, die neuen Geschäftsmodelle richtig einzuordnen und zu bewerten. Mehr »
Venture-Capital (VC)-Transaktionen im Start-up Bereich verbindet man auf den ersten Blick nicht unbedingt mit dem Kartellrecht, dem Bundeskartellamt und einer Fusionskontrollprüfung. „Wir sind noch viel zu jung und klein für solche Themen” ist ein oft gehörter Satz von Gründern. Mehr »
Vor dem Einstieg oder dem Exit von Venture-Capital-Investoren bei Start-up-Unternehmen ist eine umfassende Due Diligence erforderlich. Sie muss die Besonderheiten der Gründungsphase berücksichtigen. „Venture-Capital” aus dem Englischen in die deutsche Sprache übersetzt bedeutet „Wagniskapital”. Mehr »
Michael Wiehl
Rechtsanwalt, Fachanwalt für Steuerrecht
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Cyril Prengel
EMBA (M&A), Certified Valuation Analyst (CVA)
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